BY FERNANDO DE FRUTOS, CFA, PhD | 05 AUGUST 2024
• Los mercados han experimentado fuertes oscilaciones en las últimas sesiones. Las principales
bolsas han sufrido correcciones muy pronunciadas y los tipos de interés han caído bruscamente.
El índice VIX, que mide la volatilidad del mercado, se ha disparado, lo que indica una gran
ansiedad entre los inversores.
• Aunque la corrección ha sido severa, no fue inesperada. Las valoraciones de las acciones estaban
extremadamente encarecidas y el mercado era por tanto vulnerable a una corrección. El
detonante ha sido una combinación de débiles datos macroeconómicos, resultados
decepcionantes de algunos de los gigantes tecnológicos y el temor a un error de política
monetaria por parte de los bancos centrales, que no están reaccionando de manera adecuada al
deterioro de la economía.
• Con la caída en los precios de las acciones y en las tasas de interés, las valoraciones han mejorado.
La economía aún parece estar lejos de entrar en recesión, y la Fed tiene mucho margen para
estimular la economía ahora que la inflación está bajo control.
Las bolsas han experimentado correcciones severas en las últimas sesiones. El clímax parece haberse
alcanzado hoy, con el Nikkei dejándose un 12.4%, borrando todas las ganancias acumuladas en el año.
Los índices estadounidenses y europeos también sufrieron pérdidas sustanciales, y el VIX, conocido
como “índice del miedo”, alcanzó niveles no vistos desde 2022.
Esta corrección probablemente se debe a una confluencia de factores. En primer lugar, las
valoraciones se habían encarecido en extremo. En los últimos trimestres, el ritmo de subida en los
precios superó el crecimiento de las ganancias, mientras que las tasas de interés se mantuvieron
elevadas. El proceso de desinflación se estancó, lo que impidió a la Fed iniciar los recortes de tasas
anticipados.
Además, los reportes de beneficios de cuatro de las cinco principales empresas tecnológicas que
impulsan el mercado (excluyendo NVIDIA) no lograron batir a las expectativas, con solo Meta
superándolas. Si bien las demás no decepcionaron necesariamente en sus resultados, no lograron
convencer a los mercados de que las inversiones en IA va a conseguir generar rentabilidades
suficientes. Esto podría indicar un posible agotamiento de la narrativa de la IA que ha impulsado los
mercados desde el año pasado.
Por otra parte, los datos macroeconómicos se han deteriorado en los últimos meses. Tanto los
indicadores adelantados como el PMI de servicios, como los datos de actividad económica real,
especialmente los relacionados con el mercado laboral, han mostrado debilidad. Aunque la Fed era
consciente de esta tendencia, carecía de acceso a los datos más antes de su reunión del 30 de julio.
En consecuencia, los mercados comenzaron a temer que la Fed vuelva a llegar tarde, esta vez
retrasando los recortes de tipos necesarios para evitar un estancamiento económico.
Más allá de los fundamentos, los factores técnicos y de liquidez también han desempeñado un papel.
El mismo día en que se publicó el decepcionante informe de empleo, el Banco de Japón (BoJ) elevó
inesperadamente las tasas de interés por primera vez desde 2007 para apoyar al yen y combatir la
inflación. Dado que el yen es una popular moneda de financiación de inversiones dado sus bajos tipos
de interés, la medida provocó una ola de liquidaciones tanto en las acciones japonesas como
internacionales.
En general, con los índices bursátiles cayendo junto con los tipos de interés, y las ganancias
corporativas manteniéndose positivas (el crecimiento interanual del segundo trimestre
probablemente será de doble dígito), las valoraciones han vuelto a acercarse a los promedios
históricos. La prima de riesgo de las acciones, que se había vuelto negativa por primera vez desde la
burbuja puntocom, ha repuntado hasta casi el 1%.
Los inversores, al igual que la naturaleza, aborrecen el vacío. Con el próximo anuncio de tasas de la
Fed programado para el 18 de septiembre y NVIDIA reportando ganancias el 28 de agosto, los
mercados se han enfrentado a una «bolsa de aire» en su búsqueda de un aterrizaje suave. Estas
turbulencias de aire limpio suelen ser de más corta duración que las causadas por las tormentas. A
pesar de la reciente volatilidad, la economía aún está lejos de entrar en recesión, y la Fed conserva
una cantidad sustancial de pólvora seca para estimular el crecimiento. En ausencia de datos más
concluyentes, esta corrección parece más una oportunidad para comprar en la caída que una señal
para reducir el riesgo de las carteras.
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